来源：雪球App，作者： 武林群雄，（https://xueqiu.com/2246253043/343888739）
三诺生物成立于2002年，是一家利用生物传感技术研发、生产、销售即时检测产品的高新技术企业，主营业务为提供利用生物传感技术快速检测慢性疾病的产品及服务。公司在国内血糖仪市场份额占50%以上，拥有超过2,100万用户，血糖仪产品覆盖超过3000家的等级医院、超过18万家药店及健康服务终端。自2016年启动全球化业务布局以来，分别收购美国Trividia公司和美国PTS公司，积极拓展血脂、糖化血红蛋白等POCT检测业务。随着公司与海外子公司Trividia 和 PTS 的全球协同发展成果突显，公司已经成为全球第四大血糖仪企业。公司对海外公司的控制力应该不强，2023年才合并报表，并达成“一个三诺”的经营共识。
市场中糖尿病监测医疗器械可分为传统指血血糖仪（BGM）、持续血糖监测系统（CGM）及其他器械（生化分析仪器等），目前仍以传统指血血糖仪（BGM）为主，其可通过采血针刺破手指采取血样，将一次性试纸放入血糖仪，检测实时血糖指标。CGM是指通过感应器监测皮下组织间液的葡萄糖浓度而间接反映血糖水平的监测技术，可提供连续、全面、可靠的全天血糖波动数据，其优势在于可以帮助发现隐匿的高血糖和低血糖，适用于T1DM患者、需要胰岛素强化治疗的T2DM患者，以及在自我血糖监测指导下使用降糖治疗后仍出现较大血糖波动的T2DM患者等。全球CGM市场中主要为国外Dexcom（德康）、Abbott（雅培）、Medtronic（美敦力）占据主导地位，国内CGM产品获批时间较海外晚，2021年起开始显著加速。
公司自2009年开始投入CGMS技术研发，获得2018年国家重点研发计划“主动健康和老龄化科技应对”支持。公司CGMS产品采用第三代直接电子转移技术，并在2023年4月底正式在国内上市销售。并且公司努力从CGM扩展PWS（precisionwearablesystem）即精准可穿戴系统。传统血糖监测多为静态监测，而CGMS则是连续采样检测，公司的CGMS产品可以连续监测15天，采样周期为3分钟，可以提供完整的血糖变化数据。目前国内的CGM厂家主要是三诺生物、硅基动感、微泰医疗、鱼跃医疗、欧态科技等5家企业。
分析其历年负债表可以看出，其资产负债率大约38%左右。未发现明显的问题，2022年财务报表有调整，应该是公司合并报表所致。公司的货币资金和负债并不高，整体资产已经完成一次迭代，CGM产品已经完成研发并上市，当前国内这类产品竞争还是比较激烈的，虽然整体需求可能是持续增加的，但是各厂商之间的实力很难分出胜负，短期还是以国产替代国外为主。三诺生物用户基础比较好，有一定的优势。
从主营收入来看，2023年美国收入大幅增加，原因为完成了对 Trividia 的控股并表。2023年 8 月 7 日三诺司庆之际，公司在 Trividia、PTS 与两家子公司的高管共同达成“One Sinocare”共识，即将集团内所有分子公司汇聚成一个整体，共享相同的使命、愿景和价值观，同时保持各自业务的独立性和灵活性。
分析其历年利润表可以看出，其净资产收益率大约10%左右，毛利率大约54%左右。公司在2022年的营收大幅增加，应该是收购的公司并表所致，并不是因为业务量的突然增加。2024年公司销售费用大幅增加，主要是线上销售费用增加较快导致，应该问题不大，可持续关注。
分析其历年现金流量表可以看出，公司现金流还是不错的，短期经营无忧。
综合以上信息来看，公司所在的行业需求应该是不断增长的，未来血糖的管理和监测会是持续增长，可以说公司所在的赛道不错，但随之而来的就是竞争也会很激烈。需要注意的是，当前阶段的增量很难像前几年那样出现快速增长，能够持续稳定的增加就已经很不错了。当前公司的估值并不算太低，股价从2021年开始调整，短期可能会出现一波国产替代上涨，2024年营收大约增长了10%左右，虽然利润没有增加，随着营销成本的摊平，利润应该会有一个稳定的增加。从长期投资的角度来看，公司可以作为一个持续跟踪标的，但买入时机需要审慎选择。$三诺生物(SZ300298)$